十五、保住本金

投资的第一原则是永远不要亏钱，第二原则是记住第一原则。（沃伦·巴菲特）

作为一个成功的投资者应遵循两个投资原则：一是严禁损失，二是不要忘记第一原则。（格雷厄姆）

要赢得好的声誉需要20年，而要毁掉它，5分钟就够。如果明白了这一点，你做起事来就会不同了。投资人并不需要做对很多事情，重要的是要能不犯重大的过错。（沃伦·巴菲特）

谁活得最久，才活得最逍遥，才赚得最自在。（伯纳德·巴鲁克）

我的忠告就是绝不赔钱，做自己熟悉的事，等到发现大好机会才投钱下去。假如你在两年内靠投资赚了50％的利润，然而在第三年却亏了50％，那么，你还不如把资金投入国债市场。 你应该耐心等待好时机，赚了钱获利了结，然后等待下一次的机会。如此，你才可以战胜别人。（吉姆·罗杰斯）

牛市保持头寸是至关重要的，这一点使我将主要精力放在了判断市场的性质上面并且我开始认识到抓住大幅度波动才能赚大钱。（杰西·利弗莫尔）

巴菲特从6岁开始涉足股市，到如今已经历了70多年的投资生涯。在这70多年的投资生涯中，他也经历了许多大风大浪。当有人向巴菲特问起股票投资的成功秘诀时，巴菲特依旧是那句老话：第一，尽量避免风险，保住本金；第二，尽量避免风险，保住本金；第三，坚决牢记前三条。对巴菲特来说，保住本金不仅仅是第一制胜投资习惯，也是他整个投资策略的基石，其他的每一种习惯都会不可避免地以这一投资策略为基础。

不同正确的理解得到正确的结果，错误的理解会得到错误的结果。所以理解不要赔本这个概念非常重要。

对于大部分的市场参与者来说，不要赔本的意思他们的理解应该就是不要亏损，也就是股票市场价格不要低于他买入的价格。如果你这样理解的话，那么你肯定会变成投机者或者仅仅是炒股者。因为没有一个投资者能够确定买入之后股票就会立即上涨，如果追求短期股价不下跌到自己的买入价就会导致什么情况呢？就会买入那种短期上涨的股票，追涨杀跌，一点买入之后股票下跌到自己的成本价就会立即卖出，一旦有一点收益也会立即卖出。因为他们理解的是只要不低于自己的成本价就不是赔本嘛，那么低于自己成本价就卖出吧，这样赔本也就少一点了。所以就会走向追涨杀跌，短线炒作，离真正的投资就会越来越远。

 另外一些人可能走另外一个极端，一旦低于自己的成本价就绝不卖出，因为不卖出也就不存在赔本，一直想等到回本后才卖出。如果以比较高的价格买入，他们可能会面临悲惨的命运。一些股票可能十年回本，一些股票可能这辈子也回不了本。

1、时机很重要

巴菲特投资生涯中，有一个经典案例，那就是投资可口可乐。1988年巴菲特开始买入可口可乐，共计投资约10亿美元。十年之后这笔投资升值到133亿美元，十年收益13倍，年化收益29%。而在此后的十三年中，被称为失去的13年，可口可乐的股价没有再增长。在滞涨了13年之后，依靠利润的增长，可口可乐终于把之前高估值消化干净，股价再重回上升的轨道。

贵州茅台是当前公认的价值投资典范，几乎是可口可乐的翻版。在2000年之后，中国股市开始有了价值投资理念，从2003年开始，贵州茅台开始了股价的腾飞模式，在2008年初股价涨幅超过10倍。随后贵州茅台进入了大幅下跌，一年之内跌幅超过60%。在2008年之后“吃药喝酒”行情中，股价最终在2012年勉强超过了前期高点。而那个时间恰好是创业板见底的时间，贵州茅台终于在2012年再次进入下跌模式，跌幅超过50%，直到2015年6月股灾之前才恢复到2012年高点。在股灾发生后，贵州茅台再次大跌超过40%，最终又迎来了新的辉煌。真正突破2008年高点的，就发生在2016年。

无论个股还是大盘，过高的估值都会极大的损害未来的收益，即使这是一个伟大的公司。所以，如果你在可口可乐高估的时候买入，会等待13年时间，如果你在高位买入茅台，也需要等待9年的时间。这些还都是最优秀的公司，如果只是一个普通的公司或者是差的公司，可能很多年都是无法回归的。

2、企业很重要

不要赔本的另外一种情况就是买错企业，什么是正确的企业？什么又是错误的企业？没有人能真正将这个问题解释清楚。无论基本面分析还是技术分析，都有各自的不足。但考量的时间周期越长，基本面分析的胜算就更大。从这个角度上看，巴菲特所秉持的价值投资，会是投资者最终会选择的道路。

买了没有护城河，没有竞争优势，没有成长性，甚至是短暂的成长但最后被无情抛弃的公司。买错企业如果再买贵了，那就是“戴维斯双杀”，比单纯的估值下降更加厉害。另外一种情况是虽然买入的价格合理或稍低估，公司没有护城河，随着时间的推移，业绩越来越差，本来看起来还稍便宜的价格，但是到最后变得不便宜，最后变得很贵。因为时间是好公司的朋友，是坏公司的敌人，你可能等不到估值的回归，估值已经不低了。

怎么去分析一个企业的贵贱？怎么去买不赔本呢？那就用自由现金流折现的方法来保守的评估一个你看得懂的，具有护城河的，净资产收益率高的公司。另外，在买入价格上要有安全的余地。如果我们计算出一只普通股的价值仅仅略高于它的价格，那么我们不会对买入产生兴趣。

这些内容说起来很简单，但实际上十分庞杂，而且绝大多数人办不到。

3、止损点

巴菲特忠告这话从字面解释，就是不能亏钱，一定要保本，不能让本金缩水。这样的人在地球上根本不存在，巴菲特也不能做到，在巴菲特的投资生涯中，至少经历过四次腰斩。所以，我们可以将这句话视为对投资者的风险警示，而不是严格遵循字面意思，那样很容易将自己置于患得患失的境地。

每个人都会被阶段性市场打败，所以很多人会根据保住本金的原则，在交易之前先设止损点。比如江恩，他认为很多人不能从股市赚钱的重要原因之一就是没有设立止损点，从而在股价持续下跌之后导致积重难返。站在这样的角度看，那些被套之后迟迟不愿割肉，认为割肉就是兑现亏损的人似乎愚不可及。因此，很多人依葫芦画瓢，大师们说10%就止损，那我也设置这样的止损点。

但也有很多人坚决反对设立止损低点，比如林奇，在他看来，一旦因为股价下跌10%就抛出，那就真的成为损失，而且在抛出之后你将会看到股价反弹。我也并不赞成设定止损点，投资大师一般都是做长期投资的，而且水平远高于普通投资者。在他们的投资标准下，设定10%的止损线，可能是根据自己的风格、国民的投资风格、行业的特性、个股的波动特征等多重因素考量的。这很容易理解，在A股市场，很多个股一周之内就能波动20%以上，如果你因此而不断割肉，迟早连骨头渣都不剩。所以这个止损点要有一定的宽容度，但如果宽容度提高了，而真正发生20%的亏损之后，你还会割肉吗？你可能会认为阶段性恐慌已经消失，从而继续持股。

在我看来，兑现行为是否正确，完全取决于个人心态，最终结果是否正确则只能交给时间来判定。正常情况下，如果只是因为不愿面对亏损而选择将头埋起来，这种心态是错误的，但行为结果却不一定错误。如果亏损发生了，而你将视角放在长期，那么这种心态是正确的，但行为结果却不一定正确。很多人不能保住本金的原因大多是因为胡乱止损，实际上不需要割几次，就连对折也没了。股票的买卖就是筹码交换的过程，只要股票不卖出，所持的股本数量，就永远不会缩水，这是我们每个人能做到的。只是股票的单价在发生变化，而我们很容易被单价的变化吸引，从而对短期股价变得敏感，进而在不断地波动中追涨杀跌。

这并不是说，面对市场持续下跌，我们非要因为守住自己的筹码而无动于衷，而是要将每一个观点转化为自己所能接受的观念。对止损点的态度，完全取决于自身投资理念。我们理解巴菲特所说的保持本金，也可以理解成股本筹码，而不是投资进去的资金规模。这样理解的目的只有一个，那就是最终让我们抛开表象的迷惑，坚持长期投资的思想精神。一个完整的投资体系中，各个要素互相支持的，各个节点之间要保持协调，不能出现互相矛盾的地方。最忌讳的就是某一个方面秉持正确的理念，但到了另一个观点中却持有截然相反的观念，这在股市中是非常正常的现象，但不利于投资体系的形成。如果你喜欢短线操作，那就不要做长期投资，如果你坚持长期投资，就尽量避开短线的诱惑。