九、趋势与逆势

凡事总是盛极而衰，重要的是认清趋势转变，要点在于找出转折点。（乔治·索罗斯）

牛市结束的标志是小公司新股定价比更可靠的已上市可比公司还高。（格雷厄姆）

在牛市时很难见到上市公司手持现金超过股价，但熊市时这种机会比想象的要多，要抓住。（格雷厄姆）

市场趋势不明显时，宁可在场外观望。顺应趋势，花全部的时间研究市场的正确趋势，如果保持一致，利润就会滚滚而来!（威廉·江恩）

让趋势成为你的朋友。（彼得·林奇）

市场走势时常会呈现长期的低迷不振。为了避免使资金陷入如一潭死水的市场中，你就应该等待能够改变市场走势的催化因素出现。（吉姆·罗杰斯）

当人们忘记“二加二等于四”这种最基本的常识时，就该是脱手离场的时候了。（沃伦·巴菲特）

价格总是沿着阻力最小的方向发展。（杰西·利弗莫尔）

要赚大钱，靠个体的波动是不行的，要看市场的大势，也就是说，不是读读行情数据就行了，而是要对整个市场和它的大趋势有个估计。（杰西·利弗莫尔）

一个人在正确的时间做正确的事情总是有回报的。（杰西·利弗莫尔）

要等待阻力最小的趋势明确起来，只在大盘说涨的时候才买进，只在它说跌的时候才卖出，上涨时他应该逐步建仓，先买总量的五分之一，如果这部分没有带来利润的话，就一定不要再加仓了。（杰西·利弗莫尔）

我有一条古老的交易原则，那就是当股票第一次穿越于一百、两百或三百点时，价格是不会停止不变的。只会升高很多，因而只要它一穿越你就买肯定能赚上一笔。但胆小的人往往不喜欢在股价创新高时买入股票。（杰西·利弗莫尔）

只要条件具备，股市该是牛市就是牛市，该是熊市就是熊市，谁也无法阻挡，因此，每个想赚钱的人必须判断条件是否具备。（杰西·利弗莫尔）

股市不可能达到其光辉耀眼的顶点，也不会突然以其相反的形式告终。（杰西·利弗莫尔）

有的交易者是喜欢“逆势交易”，这种策略交易主张与市场当前的走势反向操作，这种逆势交易的理论基础是：市场的涨跌总有尽头，趋势总有反转的时候，不可能一直延续下去。因而，交易者可以把握住市场的逆转机会，反向交易。

不过，绝大多数交易者都提倡“顺势交易”。对于“趋势”的分析，每个人所用分析方法和分析理论都不一样，目前比较流行的分析理论有：道氏理论、波浪理论、价格行为理论等等。但要知道的是，每种理论各有优劣之处，没有哪一种理论或方法能够百分之百地正确预测市场走势。

1、趋势一旦形成，就很难扭转

趋势交易的前提是你能看得清趋势，但这种东西说起来很容易，做起来却十分困难。过去的历史总是清晰明了，现在和未来却总是灯下黑，没有多少人能够真正辨别并做到顺应趋势。

无论市场是牛市还是熊市，任何一个市场趋势一旦明朗，市场价格往往已经涨跌了相当多的幅度。在这种情况下，市场趋势随时反转的可能性也并非不存在。因此，投机者继续进行顺势交易，会有巨大的心理障碍。一般人，尤其是一个市场新手，很难不折不扣地遵循顺势交易的原则，就是害怕市场趋势会突然反转，自己成为追涨杀跌的牺牲品。

在大多数时候，市场的转势不会一蹴而就，一般都有一个演变的过程。我们常常把一些特殊的市场走势、偶然的趋势突然逆转情况当作一种普遍的市场特征，而对非常普遍性的规律却熟视无睹。随着时间的推移，我们就会慢慢知道，市场趋势一旦形成，就很难在短期内扭转。市场价格不会因为我的入局或出局，就涨得快一点或者跌得快一点。也不会因为我买入之后，就突然变成空头市场。因此，我们完全没必要犹如惊弓之鸟一般患得患失，天天担心市场趋势会突然反转。

在很长一段时间里，我用尽了各种方法，其中顺势的右侧交易是让我亏损最为严重的。这并不是方法的问题，而是我的问题，我以为是在顺应上升趋势，却忘记了我逆了最大的势——熊市。成功不在于努力奔跑，而在于奔跑的方向。在熊市中当我们发现一小段上升趋势的时候，往往已经到了股价即将反转的时候，这种右侧交易只会让我买在股价次高位。

我曾一直在问自己，为什么我非要在熊市中逆势而为？我觉得我的行为很难单纯用侥幸、贪婪等原因去解释，这是由事物发展规律所决定的。一方面，我尚未发现第一轮牛熊都能功成身退的投资者，古今中外皆如此。另一方面，妄图一直获利而不付出代价，总有一天会付出更多。因此，这个熊市我必须完整踏过，我们都是历史的过客和参与因子，必然会受到普遍规律的制约。

2、价格总是沿着阻力最小的方向发展

在日常生活中，人们往往愿意买便宜货，喜欢低买高卖。而在股市交易中，这却是一个很坏的习惯。多头市场中，随着价格越涨越高，不愿意追高的心理会使投机者产生一种做空的情结，结果股价在我们的观望中一骑绝尘。空头市场中，买便宜货的心理会使投机者产生一种抄底的情结，结果股价在我们买入买入后一跌再跌。

商品的价格就像世间万物一样，会像阻力最小的方向突破，怎么容易怎么来。如果上涨的阻力比下跌小，价格就会上涨，反之亦然。在市场交易中，投机者应该做出正确的决策，而不是做出让自己感觉舒服的决策。心理上很舒服的交易，结果往往不好。从我自己的角度看，做出顺势交易的决策，从心理上来说，明显要比逆势交易艰难的多，做出和市场趋势相反方向的交易决策倒是非常容易的。

我们总是倾向于聪明而合理的解释，谁愿意市场涨了很多以后继续买进，市场价格跌了很多以后继续放空呢？这明显违背我们所认为的人性，在这种自以为是的观念下，总觉得只有傻子才会在价格不断上涨的过程中买入，一旦回调肯定吃不了兜着走。所以为了安全，任何时候我想建立多头仓位，都会下意识地倾向于选择低位股。但其实我才是最大的傻子，我这是在对客观规律的无视。只要回头看看股票的历史K线，就不难发现这一点。强势的股票在上涨过程中会在均线支撑之下，一再创出历史新高，弱势的股票在下跌过程中会在均线的压制之下，一再跌穿地板奔向地狱。只要我们将下跌趋势的图形反过来，我们就会发现它和上涨趋势没有什么不同。

有句话叫“涨时重势，跌时重质”，以前我并没有仔细揣摩过这句话，现在觉得这句话大有道理。由于价格总沿着阻力最小的方向发展，上涨就是上涨的最好理由，大趋势形成之后股价上方毫无阻力，因此这时趋势是被放在第一位的，股票的“质”反而不那么重要。我们在牛市的时候，那些不断刷新的两市第一高价股、涨停连板纪录，完全是趋势所致，股价完全不能从其基本面的价值中找到解释。而在下跌的过程中，下跌就是下跌的最好理由，股价当然会因为潮水退去而出现大批裸泳，它们会不断在均线下方不断创出新低，因为下方毫无阻力，这时候股票的价值是第一位的。如果你要逆市寻找穿越牛熊的股票，那么就需要充分考虑到这只股票的基本面。因而在熊市的时候，就是价值投资呼声最高的时候。

我确信牛市已经离我们不远了，因此我希望借助前人的智慧，借助他们所发现的市场规则，对自己的观念和理念进行优化。而在所有股市箴言中，我认为“价格总是沿着阻力最小的方向发展”这条规则是经验不足者最难执行的。无论历史是否重演，市场是否有效，未来是否有不确定性，这些问题由于我们不同的认知而变得难辨对错，但“价格总是沿着阻力最小的方向发展”却是永远都无法改变的规则。当我们只有做到克服自以为是的人性认知，正确认识市场并尊重市场规律，才能在未来的投资中获得成功。因此在我看来，这条规则至关重要，也正是因为这句话，我才开始进行股市箴言的感悟整理。

3、滞后的认知

人们的认知来自于外界的作用以及内部的学习，没有外界的作用，认知就会停滞，没有强大的学习能力，认知就会非常滞后。在现实中，群众普遍不产生智慧，只是被动的接受外界的作用，这导致人们的认知遵循惯性定律。

多年的熊市经历中，我们逐渐养成了单边下跌的惯性思维，在熊市的后期，我们也逐渐适应了股价的上下波动。遗憾的是，我们的适应能力来自于环境的变化，往往在环境变化很久之后，我们的思维才能得到转变，这意味着我们的思维往往滞后于市场变化。在熊市后期，市场已经不再单边下跌，转而成为上下波动的形态。一旦股票上升到某个位置，股价就会因阻力压制转为下跌，如果下跌到了一定位置，股价就会因支撑力量转而向上。

当熊市结束，市场也就结束了上下波动，进入牛市进程。在牛市初期，高抛低吸的震荡市思维依然主导投资者的思维，当我们抛出之后，发现股价并没有按照预想的方式下跌到某个位置，再三的失误之后就开始乱了阵脚。熊市中逆向思维多了，牛市中很难做到正向思维。这个转变的过程因人而异，有的人先知先觉，能够在牛市如鱼得水，有的人却被行情左右打脸，有的人坚持上一轮牛市表现良好的品种，到最后发现踏空了整个牛市。

人类的认知和天性注定了我们无法在短期内有很好的适应能力，这种适应能力总是后知后觉，我们更多的是依据滞后的历史数据来判断行情，历史的确在不断重演。每当市场进入新的阶段，先知先觉、后知后觉以及不知不觉这三类群体，大体上也遵循1：2：7的分布。

4、牛市的反馈环

一种趋势最初形成，往往是先知先觉的人的资金先进入，这部分往往是熟悉这个行业人员或者公司内部人员。他们慢慢进入使得趋势慢慢发生改变，然后慢慢有资金跟进，这样就形成了趋势的力量，这种力量一旦形成就有很大持续性。随着股价的上涨，事后偏见和后悔情绪油然而生，一旦股价出现回调，就会有人迫不及待的进入，这形成了强大的底部支撑。股价的上涨引起了技术分析师的注意，他们根据图形走势给出买进建议。

随着股价的进一步上涨，我们自然而然会认为趋势具有典型意义，我们开始相信股价的上涨存在合理的理由。当牛市持续一段时间后，越来越多的投资者尝到了甜头，有的人会将赚的钱当做“庄家的钱”，将这部分钱专门用于赌博性操作，人们开始愿意投入更多的钱进入股市。股价的上涨使得上市公司很容易筹集资金，筹集到的资金也会投入不同领域，总之经济的基本面在共同成就彼此，基本面的表现也进一步支撑股市的趋势。

这些都逃不过媒体的眼睛，他们专注于报道股市有利的一面，即使报道不利的一面，也会被大众忽视。金融分析师也被群体绑架了，市场上卖出的声音越来越少。不断增加的成交量对于券商意义重大，他们乐于向公众提供更多的工具和信息，鼓励他们向股市投入更多资金。

当人们在股市赚钱之后，他们会有更多地钱再投入股市，市场于是在不断循环的资金流的推动下不断上涨。在牛市不断向泡沫化发展的过程中，市场上诚实的谆谆教诲会被视为敌对声音，市场在不断宣泄投资者高涨的情绪。

虽然没有人知道午夜的钟声何时响起，但正如皇帝的新衣，总有人会站出来捅破这个谎言。股市崩盘之后，人们开始破口大骂，他们将股市的下跌归咎于内鬼、外围敌对势力，甚至认为是国家蓄意收割。事实上，雪崩的时候没有一片雪花是无辜的。若干年后，新的轮回还会再次上演。

5、牛市三段

我们用后视镜的方法观察牛市，可以看到历史上多次牛市过程，基本上可以分为三个阶段：

第一阶段，超跌之后的恢复阶段。超跌是熊市长期惯性杀跌所致，这一点很好理解，熊市就是市场在悲观中不断走向超跌的过程。我们之前曾经提过，熊市末期往往出现暴跌，之后才会真正步入牛市，这是市场主力资金取得筹码的一种方式，也是一种常见的市场规律。超跌之后的恢复阶段，是钟摆从极端负值回归正常的一个阶段，这是价值规律决定的，是基于市场错误的纠正过程。熊市末期，遍地皆是廉价筹码，这种情绪引发的无休止下跌的市场错误终于被一批聪明人发现，部分投资者相信企业变现之后比当前的股价要高，因此本着跌无可跌的思维进入市场。由于漫长的熊市杀跌，绝大部分的股票都严重超跌，因此，在恢复阶段个股的表现都不会太差，但彼此也会有一定的差异性。

第二阶段，基于未来预期的估值扩张阶段。当价值经历了第一阶段的回归之后，市场进入了股价的自我强化阶段，股民也进入了信心的自我强化阶段。这个阶段，人们开始相信国家的经济处于上行阶段，相信市场处于扩张阶段，相信企业正处于高速成长阶段。人们相信企业的未来折现之后比当前价值高，并且相信市盈率等基本面指标，如果说第一阶段是市场纠错下的价值发现，那么这个阶段就是对未来估值的折现。有了第一阶段的恢复，第二阶段就会不断进入良性循环和自我强化。这是个股差别体现的阶段，契合时代发展需要的成长性小市值公司，会明显跑赢其他同类。这也是“炒不如捂”的阶段，很多在熊市中的价值投资者，在这个阶段严重出现严重的不适应，那些板块、题材、消息轮动的炒家，也很难在这个阶段获得丰厚的回报。

第三阶段，基于未来的未来的估值泡沫阶段。股价的上涨导致人们惜售，惜售导致可换手筹码不断减少，股价更加容易被推高，股价推高之后进一步加剧股民惜售心理。就这样，市场及股民的自我强化中，互相作用到达高峰。迭创新高的股价似乎要脱离地心引力，人们也普遍相信自己的炒股水平高于平均水平，认为自己就站在风口，认为自己可以战胜市场。人们在泡沫中相信故事和题材，个股鸡犬升天，高价股不断刷新记录，低价股不断被消灭，打板流重出江湖，专家股神满天飞，新股民加速入场，并且开始教老股民如何炒股。这个阶段是对未来进行透支的阶段，捂股没有错，但炒作才是王道，踏空则是天理不容。除了市梦率，现实中已经没有指标可以描述行情的疯狂。信奉横有多长竖有多高的投资者，以及习惯听小道消息、追逐热点的投资者，终于迎来了属于他们的春天。