继沪深主板、中小板以及创业板之后，A股将于7月22日正式迎来科创板。这是我国资本市场一个新的里程碑，对于投资者而言也有重大意义。本文主要对中小板、创业板指数以及前50只股票简单梳理，通过观察中小创的历史表现，为科创板在未来初始阶段的表现提供一种思考的方向。这事实上是默认当前市场处于熊市中后期，且科创板未来可能复制中小创的部分走势或者规律。

一、长江后浪推前浪

以上分别为上证综指、深证成指、中小板指、创业板指。通过观察，我们可以看出以下特征：1、长江后浪推前浪，前浪死在沙滩上，新生指数的活力总比老指数强；2、每个指数各自最大牛市均出现在初级阶段；3、在初级阶段起步之前，均有一段加速下跌（中小板指并不特殊，解释见下文）。

第三个特征是微观上的，市场往往在6月或者12月某个阶段加速赶底，这是半年报或者年报形成的时间点，或许是熊市谢幕的最后一个不成文的规律——业绩爆雷。

这里重点关注前两个特征，总结起来只有一句话，即“炒新不炒旧”。喜新厌旧的并非是股民，而是时代。主板作为以大为美的蓝筹集中营，从2008年之后逐渐被中小板抢去风头，而创业板在2013年之后则锋芒毕露。江山代有人才出，每个时代都有自身的主角，而上一个时代主角的颂歌，在下一个时代则可能成为它的挽歌，这也是经济发展的必然规律。在这种逻辑下，新生代的科创板值得我们给予更多关注。

从另外一个角度去看这种更迭，在2005年牛市之前，市场曾有过“五朵金花”为代表的价值投资，2013年创业板牛市之前，市场曾有“吃药喝酒”的价值投资。市场有句老话，“不做被爆炒过的股票”，从大周期上来看，似乎也是这个道理，牛市来临之后，大部分的穿越上一轮牛熊的股票显得较为黯淡。而自2016年以来市场以“漂亮50”为首的价值投资马首是瞻，但这些大蓝筹大白马至少不在我未来牛市选股的考虑范围。在我看来，熊市是价值投资的牛市，牛市是题材、成长类的牛市，二类股与八类股已经形成了自身较为分明的循环周期，并交错推动市场前行。

二、中小板指初级阶段表现

1、002001的观察

该股上市日期为2004.06.07，由于市场处于熊市，IPO进程缓慢，直到2005年6月7日凑足了50只中小板股票之后，中小板指才正式发布。而发布时间正是股权分置改革所引发的大牛市的起点，因此我们无法在中小板指数图找到初级阶段的下跌过程，但我们可以通过002001作为代表进行观察。

上图为诞生于2000年熊市下跌中段的002001的历史走势，在中小板个股中具有一定的代表性。该股短暂炒作之后，随后一年内下跌-67.86%，在后来牛市中，该股最高涨幅为2569%，同期中小板指涨幅563%。

2、002001-002049的观察

在中小板这50只股票的中，由于上市时间跨度为2004.06.25-2005.06.06，分布相对均匀，也就是说，部分股票诞生于牛市最开始的点位附近。在下跌阶段，上市时间显著影响个股跌幅——上市时间越早，跌幅越大，上市时间越晚，跌幅越小。而在市场上涨阶段，涨幅与其行业和题材相关，与前一阶段跌幅无关。

在2004.06.25-2005.06.06下跌阶段，50只股票平均跌幅-46%，不同个股跌幅区间为（-12%，-77%）。为了迎接股权分置改革， A股于2005年5月25日迎来长达一年的IPO空窗期，直至2006年6月2日恢复发行，IPO暂停对后来市场止跌转牛有一定的作用，可以作为牛熊转换的特征要素列入观察。

在2005.06.06-2008.01.15上涨阶段，50只股票平均涨幅782%，跑赢同期中小板指，不同个股涨幅区间为（200%，2440%）。由于部分个股顶底时间与指数不一致，因此个股涨跌幅区间跨度较大，以上数据需注意到统计时间。但需要注意的是，绝大部分中小板个股都会一致见底或见顶。

三、中小板指初级阶段表现

1、300001的观察

该股上市日期为2009.10.30，适逢市场处于2009年牛市末期，IPO速度相对较快，创业板指数发布于2010年6月1日，而创业板牛市始于2012年末，时间相对较长，因此我们也能从上文的创业板指数图上，清晰的看到其初级阶段牛市之前的下跌过程。此外，我们通过300001进行初步观察。

上图为诞生于小牛市末端、熊市初端的300001的历史走势，该股在创业板个股中具有一定的代表性。该股短期热炒之后，维持一年时间的宽幅震荡，随后用了接近两年时间，完成了近64%的跌幅（这一阶段历史最高价与最低价相比跌幅79%），在后来的牛市涨幅为1673%，同期创业板指涨幅590%。

2、300001-300049的观察

在创业板这50只股票的中，股票上市时间与自身涨跌幅并不显著相关，这是因为这批股票上市时间均集中于2010年1月之前，在市场最终止跌之前均有充分的下跌时间。在下跌阶段，个股跌幅与行业有一定相关性，但并不明显。在市场上涨阶段，涨幅与其行业和题材相关，与前一阶段跌幅无关。

在2009.10.30-2012.12.04下跌阶段，50只股票平均跌幅-66%，不同个股跌幅区间为（-30%，-84%）。这一阶段创业板头部50只股票平均跌幅比中小板头部50只股大很多，影响这一结果的主要原因股票上市时间与指数最终形成大底的时间的距离。在2012年11月3日，A股迎来长达14个月的IPO空窗期，直至2014年1月重启，这一点依旧作为牛熊转换的特征要素列入观察。

在2012.12.04-2015.06.12上涨阶段，50只股票平均涨幅925%，跑赢同期创业板指，不同个股涨幅区间为（219%，4754%）。由于部分个股顶底时间与指数不一致，因此个股涨跌幅区间跨度较大，以上数据需注意到统计时间。但需要注意的是，绝大部分创业板个股都会一致见底或见顶，这部分的特征表现与中小板类似。

四、科创板的畅想

002001上市时间距离中小板大熊市结束有一年时间，300001上市时间距离创业板大熊市结束有两年多时间，但真正的单边下跌只有一年。这两只代表性股票，从中期来看，都诞生于市场由涨转跌的阶段，在长期来看，处于大熊市靠后期的范畴。按照以往中小创前50股的表现，科创板短期热炒之后，一旦市场重新步入熊途，部分后上市的科创板股票也许会首日破发，股价最终可能出现极端下跌，这一阶段会出现IPO暂停。科创板前5天不设涨跌幅，随后涨跌幅为20%，这种节奏也许会加快科创板调整。

在几次大小牛的起点上，2005年6月（主板大牛），2008年10月（中小板小牛），2012年12月（创业板大牛），2016年1月（漂亮50小牛），我们可以看到大致七年一次的牛市规律。如果以此推测的话，下一次牛市的起始时间，应该落在2019年12月至2020年6月之间，市场的主角可能是科创板。

由于注册制因素存在，理论上科创板指数很快会推出，投资者可以在适当的时候进行指数投资，避免个股踩雷发生。我们可以从上文中看到，中小板与创业板的前50只股票，在初级阶段的牛市中，平均涨幅高于各自的指数。虽然本文并未列出沪深主板前50只股票统计，但可以在此申明，这一规律在沪深主板前50股的表现中也得到了体现。那么，在科创板股票的投资中，前50只股票也有理由值得我们关注。科创板的特点之一是注册制，这在熊市下跌阶段会是投资者的达摩克利斯之剑。但市场一旦走牛，由于各种原因导致退市的概率会大大减小，尤其是前50只股票。

在统计中我们发现，绝大多数个股都会一致性最终见底，仅有极个别个股的顶底时间与指数不同，并且在统计阶段没有发现能够逆市独行的股票。影响股票下跌幅度的主要熊市结束的时间，是与行业相关性不大。当时的市场环境在很大程度上决定股票的发行价，因此不同阶段的股票会有不同水平的估值，在市场处于下跌阶段，一般而言上市越早股价跌的越多，上市越晚股价跌的越少。在投资科创板之前，需要对这些已知特征做到心中有数。

在观察过程中我们也发现，前期跌幅不代表未来涨幅，也就是说打两折的股票，不一定能够跑赢前期只跌30%的股票，决定涨幅的在于行业而非熊市中的折扣。另外，在见底的过程中，无论前期是横盘还是缓慢下跌，在最终见底阶段往往会出现加速下跌，个股在甚至会短期加速下跌30%左右。这一现象较为重要，否则容易起了个大早却赶了个晚集。

总之，科创板不是简单新增一个板，它承担支持科技创新、引领经济发展向创新驱动转型的历史使命。如果科创板能真正落实承担国家战略层面的重任，那么它未来就会如同中小板、创业板当年一样，成为二级市场新的“后浪”，这一点会在未来得到验证。